千亿市值动力电池龙头亿纬锂能（）8月24日晚间披露了2023年半年报业绩，公司上半年实现营业总收入亿元，同比增长%；实现归属于上市公司股东的净利润亿元，同比增长%。

在碳酸锂价格大幅波动之下，这是一份看起来优秀的成绩单，符合市场预期。第二季度与第一季度营收和净利水平基本相当，均居高位。

(相关资料图)

然而，亿纬锂能的目标并不如此。公司在今年2月制定股权激励计划时，对2023年的营收考核目标定为不低于700亿元。

如今看来，半年时间只完成了目标的三分之一。在锂价下滑的大背景之下，亿纬锂能能顺利达标吗？

利润方面也没那么乐观，亿纬锂能上半年有超10亿元政府补助，扣非归母净利润同比增幅只有%。

另一方面，亿纬锂能资产负债率过高的风险也不容忽视。公司正进行产业链拓展，在建项目狂奔，上半年末在建工程已近200亿元，今年新宣布的投资项目已至少300亿元。在五年三次融资后，公司资产负债率仍处于超过60%的高位。

二级市场上，亿纬锂能股价8月25日下跌%收于元/股。其市值已跌破1000亿元关口，高位至今已蒸发超过2100亿元。

超10亿元政府补助成增长主因

亿纬锂能涉足锂电池三大主营业务，分别为消费电池、动力电池和储能电池，是一家锂电池平台型龙头企业。在今年半年报中，三大业务具体数据首次被单列出来。

从半年报可见，动力电池业务为亿纬锂能第一大业务，贡献了亿元营收，占比过半，同比增幅超过70%。毛利率基本持平。

储能电池是增幅最快的业务，这一业务营收占比约30%，同比增速约120%。毛利率同比增长个百分点。

与消费电子行业不景气相关，消费电池业务拖了后腿，营收下降约20%，毛利率也下滑了个百分点。

亿纬锂能各业务营收情况

财报表示，公司逐步释放产能，动力及储能电池业务出货规模增长迅速，市场占有率较快提升。

拉动亿纬锂能业绩增长的动力电池业务，离不开汽车产业电动化趋势的加速。

根据中国汽车工业协会数据显示，今年1-6月我国新能源车销量为万辆，同比增长%，新能源车渗透率达到%。动力电池方面，根据SNE Research数据显示，1-6月全球动力电池使用量，同比增长%。

亿纬锂能从中分得了更大的市场“蛋糕”。

亿纬锂能动力电池包含三元和磷酸铁锂两大体系，报告期内，公司动力电池出货量，同比增长%。

SNE Research数据显示，1-6月，亿纬锂能动力电池装机量位列全球第八名，市场份额%，同比去年增长%。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，1-6月，公司动力电池装机量位列全国第四名，市场份额%，同比去年增长%。

储能领域方面，亿纬锂能储能电池主要为方形磷酸铁锂和圆柱铁锂。报告期内，公司储能电池出货量，同比增长%。根据InfoLink数据显示，1-6月，亿纬锂能储能电芯出货量位列全球第三名。

亿纬锂能业绩增长并不如此可观，上半年仍未摆脱增收不增利困境。公司扣非后归母净利润为亿元，同比增幅只有%。这才是公司真实的业绩水平。

净利润高增的主因来自于政府补助。

上半年非经常性损益高达亿元，去年同期只有亿元，去年全年亿元，也低于今年上半年。其中最主要的部分为高达亿元的政府补助。

亿纬锂能2023年上半年非经常性损益项目毛利率创新低

事实上，亿纬锂能毛利率已创下了上市以来新低。

财报显示，亿纬锂能销售毛利率为%，在去年跌破20%的基础上，进一步在压缩。

今年上半年原材料碳酸锂价格大幅回落，这对亿纬锂能来说本是一件好事。

5月6日亿纬锂能的业绩说明会上，公司董事、副总裁、董秘兼财务负责人江敏曾表示，作为锂电池中游四大件，正极材料成本占比较高，碳酸锂价格持续下降，可以降低电池厂的采购成本，进而降低电池的生产成本，对产品的毛利率产生积极影响。

不过事与愿违，尤其是境内市场的毛利率在骤降。

亿纬锂能境内市场是营收增长主力，营收占比%，为近四年高位。但境内市场上半年毛利率只有%。2022年之前，境内市场毛利率都在20%之上，去年首次跌破22%，当时也有%。上半年，境外市场的毛利率超过24%。

亿纬锂能提出，要加快推进全球化进程，并在全球布局产能。

营业收入方面，虽然增幅喜人，但也与亿纬锂能年初的目标相去甚远。

亿纬锂能在今年2月16日信心满满地发布第四期股权激励计划，大幅上修考核目标。

对2023年至2026年的考核目标分别为营业收入不低于700亿元、1000亿元、1500亿元和2000亿元。此前2021年的第三期激励计划中，2023年和2024年的考核要求分别为营收418亿元和669亿元。

照此来看，如果亿纬锂能完成原三期目标不在话下，但若要完成调整后的目标，则难度颇大。

亿纬锂能该如何来实现呢？

亿纬锂能第四期股权激励业绩考核目标

大规模产能的持续投放，并以此来拉动营业收入的上升，这成为亿纬锂能的主要手段。

“随着新工厂、新产线进入量产阶段，保持了稳定的供应能力，带来营业收入同比增长。”亿纬锂能表示。

在半年报中，亿纬锂能还透露了部分下半年的订单情况。

动力电池新技术大圆柱电池方面有惊喜，已具备量产能力。

中报表示，46系列大圆柱电池商业化进程取得阶段性成果。据介绍，已取得未来5年客户意向性订单合计约。

目前公司近期完成了100万颗46系列三元高比能电池的生产下线，正式实现商业交付及应用。预计今年内完成20GWh产能的落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh的产能建设。

今年6月在接受投资者调研时，公司高管表示，46系列大圆柱电池中的46950能量密度可达350Wh/kg，能够支持9分钟超快充。

亿纬锂能认为，这一产品将成为下一代电池技术发展方向，将带领公司乘用车市场再上一台阶。

储能方面，亿纬锂能发布新品LF560K，这是行业目前普遍采用的280Ah电芯容量的2倍。据称，产品目前已获取5年内的意向性客户需求超过140GWh，公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh超级工厂，已启动建设。

报告期内，亿纬锂能还与美国客户ABS签订合作协议，预计交付方形磷酸铁锂电池；子公司亿纬动力与美国客户Powin签订电池产品采购协议，约定交付10GWh方形磷酸铁锂电池。

在建工程狂增

亿纬锂能未来产能还将继续释放。财报显示，除其他工程外，公司在建工程多达24项，涉及供应链的多个项目。

亿纬锂能布局了镍钴锂资源——电池材料（正极材料、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔等）——电芯及PACK上下游资源，并布局锂电池回收再生业务。目前已构建“镍钴锂矿—电池材料—电池回收—电池再造”全生命周期供应链。

截至报告期末，公司在建工程亿元，较上年末的亿元又增加了超过60亿元。占总资产比例上升了个百分点，已突破至%。

亿纬锂能2023年上半年末在建工程项目

不过，这种大规模的扩张带来了两个结果，一是资产负债率的高居不下，同时行业整体产能扩张后的产能消化问题。

首先，资产负债率方面，亿纬锂能已超过60%。

亿纬锂能资产负债率在2018年一度达到63%左右。这后，公司进行了三次定增募资。在2019年、2020年和2022年公司分别以定增的方式募资了25亿元、25亿元和90亿元。合计募资140亿元。

部分用于补充流动资金后，亿纬锂能资产负债率在2020年曾降至35%左右，但无济于事，资产负债率在2022年仍突破了60%。截至2023年上半年末，这一指标仍保持在超过60%的高位。

值得注意的是，三次定增募资共承诺投资的12个项目中，有6个项目已变更或已部分变更。

其次，亿纬锂能必然将面临整个行业产能过剩的问题。

近年，国内外电池企业不断发布大规模的产能扩张计划，市场存在竞争加剧的风险。

亿纬锂能表示，在进行项目建设规划时已充分考虑市场容量、下游需求等因素，在建产能与市场需求相匹配。

但上半年，亿纬锂能总产能亿只，产能利用率%。产能利用率还不算饱满，有提升的空间。

2022年11月，亿纬锂能董事长刘金成在高工锂电年会上表示，预计最晚2024年动力电池全产业链都将出现产能过剩，而唯一不会出现过剩的是质量上乘、成本低的电池产品。

亿纬锂能2023年上半年产能利用率

大规模投入并未结束，近一年来亿纬锂能还在加速，动辄上马百亿项目。

今年2月，公司子公司亿纬动力拟与荆门高新区管委会签订《合同书》，在荆门投资建设60GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目，项目总投资额约108亿元。

同月，亿纬锂能计划在成都投资约100亿元建设20GWh动力储能电池生产基地项目。这一项目主要生产消费电池、动力电池、储能电池、PACK电池包等产品。

6月8日，亿纬锂能公告拟投资不超亿元在匈牙利投建乘用车大圆柱电池项目，大规模建设大型圆柱乘用车锂离子动力电池产能。项目尚需经过国内及匈牙利相关部门的备案/审批。

同日，公司全资孙公司亿纬锂能马来西亚有限公司拟不超过亿美元买立投资圆柱锂电池制造项目。

当下，亿纬锂能货币资金及交易性金融资产合计亿元。照此扩张速度，公司未来或还有相应地融资需求。

与上市以来150亿元累计直接融资相比，亿纬锂能累计现金分红只有亿元。

二级市场上，亿纬锂能股价已随行业趋势一路向下，市值不到两年时间蒸发超2000亿元。

为此，近日公司提出回购计划，拟亿元-3亿元回购公司股份，回购价格不超过元/股。不过，回购股份是用于实施员工持股计划或股权激励，并非注销，因此回购作用有限。公司股价也未因此止跌，已连续收出十一连阴。

同日，亿纬锂能还因超23亿元关联交易未披露而收到广东证监局出示的警示函。

警示函的对象包括亿纬锂能、董事长刘金成、总经理刘建华、董事会秘书及财务总监江敏。

经查，2022年11月以来，亿纬锂能与关联方发生多笔关联交易，交易金额合计亿元，但未按规定及时履行关联交易审议程序和信息披露义务。

对于亿纬锂能全年预期，机构普遍认为不能完成700亿营收目标。考虑到部分产品存在下滑风险，有机构还下调预期。东海证券下调亿纬锂能营收预期，由亿元降至亿元。

财通证券研报认为，受益于动力产线的放量以及储能的快速增长，亿纬锂能营收和利润规模持续扩大。预计公司2023年实现营业收入亿元，归母净利润亿元。

下半年属于出货旺季，亿纬锂能能否将年初的豪言变为现实还要观察。

（文章来源：界面新闻）

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